Sazonalidade em commodities: como montar e usar o gráfico sazonal

Commodities agrícolas e de energia têm um calendário que ações e moedas não têm. O milho é plantado, cresce e é colhido em épocas conhecidas; o gás natural tem picos de consumo no inverno e no verão do hemisfério norte. Esse calendário deixa marcas nos preços, e muita gente tenta transformá-las em operação.

Neste guia montamos um estudo sazonal com as cotações diárias reais do contrato futuro de milho negociado em Chicago (série contínua ZC=F) de outubro de 2021 a outubro de 2026. O milho é cotado em centavos de dólar por bushel: 502 significa US$ 5,02 por bushel.

O que é sazonalidade

Sazonalidade é um padrão que se repete na mesma época do ano. No milho dos Estados Unidos, a lógica mais citada é esta: durante o plantio e o crescimento, a oferta da safra nova ainda é incerta e o clima pesa nos preços; quando a colheita se aproxima e o tamanho da safra fica mais claro, a incerteza diminui. No gás natural, o motor é o consumo para aquecimento e para gerar energia nos meses de calor.

O ponto importante é que sazonalidade é uma tendência estatística, não uma lei. Ela descreve o que costuma acontecer em média, e a média esconde anos muito diferentes entre si.

Como montar um gráfico sazonal

• Passo 1: reúna o maior histórico diário que conseguir, de preferência 10 anos ou mais.
• Passo 2: calcule o retorno de cada mês: fechamento do último dia do mês dividido pelo fechamento do último dia do mês anterior, menos 1.
• Passo 3: para cada mês do calendário, tire a média dos anos e conte quantas vezes ele foi positivo.
• Passo 4: se quiser a curva clássica, normalize cada ano para 100 no primeiro pregão e faça a média dia a dia.

O que o milho mostrou entre 2022 e 2026

Com cinco observações por mês (2022 a 2026; novembro e dezembro de 2021 a 2025), o resultado foi este:

• Março: alta em 5 de 5 anos, média de +4,7%.
• Maio: alta em só 1 de 5 anos, média de −4,4%.
• Junho: queda em 5 de 5 anos, média de −6,4%. Em 2024 a queda foi de 11%.
• Julho: queda em 4 de 5 anos, média de −5,9%. Em 2022 a queda foi de 17,1%.
• Dezembro: alta em 5 de 5 anos, média de +3,7%.

Outra forma de ver: do meio de junho ao fim de setembro, o milho caiu em 2022 (−12,5%), 2023 (−23,5%), 2024 (−5,6%) e 2025 (−6,5%). Nesses quatro anos, a mínima anual veio no segundo semestre: 22/07/2022, 29/11/2023, 26/08/2024 e 12/08/2025.

Exemplo real: o ano em que o padrão falhou

O gráfico mostra o milho em 2026 com a média móvel de 50 dias. Seria fácil, olhando o estudo acima, concluir que vender milho em junho era quase uma certeza. Os dados de 2026 contam outra história.

Junho: o padrão funcionou

O contrato fechou maio a 446,75 e junho a 412,75, uma queda de 7,6%, em linha com os quatro anos anteriores. A mínima do ano veio em 29/06/2026, a 398,50.

Julho e agosto: o padrão inverteu

Em vez de seguir caindo até a colheita, o milho subiu 6,8% em julho (fechou a 440,75) e 16,8% em agosto (fechou a 515). Só entre 11/08 e 26/08 o preço foi de 436,75 para 514. A máxima do período veio em 22/09/2026, a 544,50. Do meio de junho ao fim de setembro, em vez de cair, o contrato subiu 20,5%, de 415,50 para 500,75.

O que isso ensina

Quem operasse apenas pela sazonalidade, vendendo em julho porque julho caiu em quatro dos quatro anos anteriores, teria ficado contra uma das maiores altas do período. A média continua útil para saber que esse movimento era atípico, mas não protegia ninguém dele. Em 07/10/2026 o milho fechou a 502, acima da média de 50 dias (493,12).

Como usar a sazonalidade nas operações

Como contexto, não como gatilho

O estudo sazonal responde a uma pergunta: se eu entrar agora, estou a favor ou contra o que costuma acontecer nesta época? A entrada em si continua dependendo do gráfico atual: tendência, rompimento, suporte, resistência. Quando o preço contraria o padrão sazonal com força, como em agosto de 2026, isso é informação: algo diferente da média está acontecendo naquele ano.

Para filtrar operações

Um uso comum é dar preferência às operações na direção sazonal e ser mais exigente com as que vão contra ela, por exemplo pedindo um sinal mais claro ou usando posição menor. Isso é diferente de proibir operações contra a sazonalidade.

Para ajustar expectativas de volatilidade

Os meses de plantio e crescimento costumam ter movimentos maiores no milho, porque o clima muda as estimativas de safra. Saber disso ajuda a dimensionar o stop e o tamanho da posição.

Limitações

Cinco anos é uma amostra pequena: um único ano extremo muda a média de um mês inteiro. Séries contínuas de futuros também trocam de vencimento ao longo do ano, e a diferença de preço entre o contrato da safra velha e o da safra nova pode criar saltos que não são movimento real. Estudos sazonais mais cuidadosos usam o mesmo vencimento em todos os anos, como o de dezembro no milho. E o padrão pode mudar com o tempo, à medida que mais gente opera em cima dele.

Erros comuns ao usar a sazonalidade

• Tratar a média sazonal como previsão para o ano atual.
• Montar o estudo com poucos anos e concluir que um mês sempre sobe ou sempre cai.
• Ignorar a troca de vencimento das séries contínuas de futuros.
• Manter uma operação perdedora só porque a época do ano favorece a sua direção.
• Usar a sazonalidade de uma commodity em outra, ou a de um país em outro.
• Esquecer que os exemplos descrevem o que aconteceu, não o que vai acontecer.

Para praticar sem arriscar dinheiro, monte o estudo sazonal da commodity que você acompanha, anote no começo de cada mês o que a média sugere e, na conta demo, opere apenas com os sinais do gráfico atual. No fim de alguns meses, compare quantas vezes a sazonalidade estava do seu lado e quantas vezes o ano seguiu outro caminho.

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