ตลาด

SpaceX คือฟองสบู่เก็งกำไรที่ใหญ่ที่สุดของปี 2026 หรือไม่?

ทีม Astron · 24/09/2569 · อ่าน 4 นาที

มีการเปิดตัวในตลาดหุ้นเพียงไม่กี่ครั้งที่สร้างความฮือฮาได้มากเท่ากับของ SpaceX ในปี 2026 บริษัทเข้าตลาดภายใต้สัญลักษณ์ SPCX ด้วยมูลค่ากว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ กลายเป็นบริษัทจดทะเบียนที่ใหญ่เป็นอันดับหกของสหรัฐฯ ในชั่วข้ามคืน ในขณะเดียวกัน ผลประกอบการทางการเงินของปีก่อนหน้าแสดงให้เห็นการขาดทุนสุทธิเกือบ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ความขัดแย้งนี้คือแก่นของการถกเถียงง่าย ๆ ว่าตลาดกำลังตั้งราคาอนาคตของ SpaceX อย่างสมจริง หรือกำลังพองฟองสบู่เก็งกำไรขึ้นมาอีกลูกหนึ่ง

ตัวเลขต่อไปนี้สะท้อนช่วงเวลาของการเสนอขายหุ้นครั้งแรกต่อสาธารณะ (IPO) และวันต่อ ๆ มา ตามที่มีการรายงานต่อสาธารณะในขณะนั้น ตัวเลขเหล่านี้เปลี่ยนแปลงไปตามเวลา และไม่มีสิ่งใดในนี้เป็นคำแนะนำให้ซื้อหรือขาย จุดประสงค์คือการเข้าใจข้อโต้แย้งของทั้งสองฝ่ายในการถกเถียงนี้

การเปิดตัวที่ไม่เคยมีมาก่อน

ตามหนังสือชี้ชวนฉบับสุดท้ายที่จดทะเบียนไว้ SpaceX ตั้งราคาการเสนอขายไว้ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ระดมทุนได้ประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสองเท่าของสถิติเดิมของการระดมทุนใน IPO หุ้นเปิดตัวที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นไปถึง 176,52 ดอลลาร์สหรัฐระหว่างการซื้อขาย (เพิ่มขึ้น 30% จากราคาเสนอขาย) และปิดวันแรกที่ 160,95 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 19% จาก IPO ความต้องการจากนักลงทุนรายย่อยรวมกันมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในคำสั่งซื้อ ซึ่งเป็นปริมาณที่แทบไม่เคยเห็นในการเสนอขายประเภทนี้

ขนาดของการขาดทุนเบื้องหลังมูลค่าบริษัท

ตรงนี้เองที่การถกเถียงเรื่องฟองสบู่ทวีความรุนแรงขึ้น ตามข้อมูลที่เปิดเผย SpaceX มีรายได้ 18,7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ขาดทุนสุทธิ 4,9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกระแสเงินสดอิสระติดลบ 13,8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าตลาดที่เกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจากตัวเลขเหล่านี้ จะสมเหตุสมผลก็ต่อเมื่อนักลงทุนเชื่อว่าบริษัทจะเติบโตอย่างมากในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ไม่ใช่จากสิ่งที่มันส่งมอบในวันนี้

นี่คือการเดิมพันที่นักวิเคราะห์ของธนาคารเพื่อการลงทุนพยายามวัดปริมาณต่อสาธารณะ การคาดการณ์ที่อ้างถึงในขณะนั้นชี้ว่ารายได้อาจไปถึงหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นทศวรรษนี้ ขับเคลื่อนโดยการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ นอกเหนือจากสถานการณ์ที่มองในแง่บวกมากยิ่งขึ้นสำหรับทศวรรษถัดไป นี่คือการคาดการณ์ ไม่ใช่ข้อเท็จจริง และระยะห่างระหว่างผลลัพธ์ปัจจุบันกับการคาดการณ์เหล่านี้เองที่เป็นเชื้อเพลิงให้กับข้อโต้แย้งเรื่องฟองสบู่

อีกด้านหนึ่ง: ทำไมมันไม่ใช่แค่การเก็งกำไร

ผู้ที่ปกป้องว่ามูลค่านี้ แม้จะสูง แต่ก็มีรากฐานที่แท้จริง ชี้ไปที่ธรรมชาติที่เป็นเอกลักษณ์ของธุรกิจนี้ SpaceX ดำเนินงานพร้อมกันในหลายด้าน ทั้งการปล่อยจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม (Starlink) สัญญากับภาครัฐและกลาโหม และล่าสุดคือโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลสำหรับปัญญาประดิษฐ์หลังจากการรวมกิจการกับบริษัท AI แห่งหนึ่ง การผสมผสานนี้ยากที่จะเปรียบเทียบกับมัลติเพิลแบบดั้งเดิมใด ๆ ของอุตสาหกรรมอวกาศหรือโทรคมนาคม ซึ่งทำให้การตั้งราคาหุ้นนี้เป็นแบบฝึกหัดที่ไม่แน่นอนอย่างแท้จริง ทั้งขึ้นและลง

สิ่งที่ผู้ที่ไม่เชื่อชี้ให้เห็น

หนังสือชี้ชวนของการเสนอขายเองก็มีหลายสิบหน้าที่พูดถึงปัจจัยความเสี่ยง รวมถึงการพึ่งพาผู้ก่อตั้งของบริษัทและการแข่งขันที่ดุเดือดในพื้นที่โครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ สำนักวิเคราะห์แห่งหนึ่งถึงกับประมาณความน่าจะเป็นที่สำคัญ ใกล้ 40% สำหรับสถานการณ์ที่มองในแง่ลบมากกว่า ซึ่งมูลค่าของบริษัทจะลดลงเหลือน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่า IPO มาก ปฏิกิริยาของตลาดต่อคู่แข่งโดยตรงก็เป็นที่น่าสนใจเช่นกัน หุ้นของบริษัทขนาดเล็กในอุตสาหกรรมอวกาศร่วงลงอย่างรุนแรงทันทีหลังการเปิดตัวของ SpaceX ซึ่งเป็นสัญญาณว่าเงินทุนกำลังถูกเปลี่ยนทิศทางไปยังชื่อที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในขณะนั้น ซึ่งเป็นพฤติกรรมทั่วไปในช่วงที่มีการเก็งกำไรสูง

ทำไมเรื่องนี้สำคัญสำหรับผู้ที่เทรดระยะสั้น

ไม่ว่ามูลค่าของ SpaceX จะได้รับการยืนยันว่าเกินจริงหรือสมเหตุสมผลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า รูปแบบที่สังเกตเห็นทันทีหลัง IPO เป็นกรณีศึกษาว่าความคึกคักของตลาดสามารถแยกตัวออกจากตัวเลขทางการเงินของบริษัทได้ชั่วขณะหนึ่งอย่างไร นี่ไม่ได้หมายความว่าราคาจะต้องร่วงลง ฟองสบู่สามารถคงอยู่ได้หลายปีก่อนการปรับฐานใด ๆ และก็อาจไม่ได้รับการยืนยันเลยก็ได้ มันหมายความว่าการตัดสินใจใด ๆ ที่จะเทรดสินทรัพย์ประเภทนี้ต้องแยกให้ชัดเจนระหว่างสิ่งที่เป็นข้อเท็จจริงที่เปิดเผยกับสิ่งที่เป็นการคาดการณ์ และตระหนักว่าระยะห่างระหว่างทั้งสองในกรณีนี้กว้างมากเป็นพิเศษ

ข้อมูลที่อ้างถึงในที่นี้สะท้อนช่วงเวลาของการเปิดตัวของ SpaceX ในตลาดหุ้นและวันต่อ ๆ มา สถานการณ์อาจเปลี่ยนแปลงไปมากแล้วนับตั้งแต่นั้น บทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อการศึกษาและไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายสินทรัพย์ใด ๆ การเทรดหุ้นและ IPO มีความเสี่ยงในการสูญเสียเงินทุนจริง โดยเฉพาะในมูลค่าที่พึ่งพาความคาดหวังในอนาคตมากขนาดนี้เช่นเดียวกับกรณีของ SpaceX