Опционы

Гид по основам опционов: премия, исполнение и истечение

Команда Astron · 24.09.2026 · 4 мин чтения

Прежде чем применять любую опционную стратегию, стоит хорошо понять четыре элемента, составляющие любой такой контракт: право, которое он дает, цену исполнения, дату истечения и премию, уплаченную за это право. Этот гид сосредоточен на этих основах, оставляя конкретные комбинации стратегий для другого момента.

Что на самом деле дает опцион

Опцион колл дает покупателю право, но не обязательство, купить базовый актив по фиксированной цене (страйк) до определенной даты. Опцион пут дает право продать на тех же условиях. Тот, кто продает опцион (продавец, или райтер), берет на себя обязательство противоположной стороны: если покупатель колла решит исполнить право, продавец обязан продать актив по согласованному страйку, даже если рыночная цена намного выше.

Премия: цена самого права

Премия — сумма, уплачиваемая покупателем продавцу за приобретение этого права, и состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и внешней (или временной) стоимости. Предположим акцию, котируемую по 48,00 руб., и колл со страйком 45,00 руб., стоящий 4,50 руб. Внутренняя стоимость составляет 3,00 руб. (48 − 45, то, сколько опцион уже стоит, если исполнить его сейчас); внешняя стоимость составляет 1,50 руб. (4,50 − 3,00), отражающая оставшееся время до истечения и ожидание изменения цены за этот период. Чем ближе к истечению, тем меньше обычно становится внешняя стоимость, в процессе, называемом временным распадом (тета).

В деньгах, около денег и вне денег

Колл считается «в деньгах», когда цена актива выше страйка (как в примере выше), «около денег», когда равна ему, и «вне денег», когда ниже — в последнем случае опцион имеет только внешнюю стоимость, без какой-либо внутренней. Для пута логика обратная: он в деньгах, когда цена актива ниже страйка. Эта классификация меняется на протяжении жизни контракта по мере движения цены актива.

Что происходит при истечении

Если на дату истечения колл находится в деньгах, покупатель обычно исполняет право (или опцион автоматически рассчитывается по разнице, в зависимости от рынка), забирая разницу между рыночной ценой и страйком. Если он вне денег, опцион истекает без стоимости, и покупатель полностью теряет уплаченную премию — это максимальный риск покупателя опциона: никогда не больше премии, но с реальным шансом полностью потерять эту сумму.

Риск разный для покупателя и продавца

У покупателя опциона риск ограничен уплаченной премией, а потенциал прибыли может быть значительным, в зависимости от движения актива. Тот, кто продает непокрытый опцион — не владея соответствующим активом, — получает премию заранее, но берет на себя риск, который может быть намного больше этой полученной суммы, поскольку обязан исполнить контракт, если покупатель решит воспользоваться правом. Эта асимметрия — причина, почему продажа непокрытых опционов обычно считается более рискованной, чем их покупка, и обычно требует больше гарантийного капитала от продавца.

Почему стоит понять это до любой стратегии

Стратегии с конкретными названиями — бычий спред, бабочка, стрэддл — это лишь комбинации этих базовых элементов: одновременная покупка и продажа коллов и путов с разными страйками и сроками истечения. Без понимания того, как соотносятся премия, страйк, срок истечения и эффект времени, сложно оценить, имеет ли смысл комбинированная стратегия для ожидаемого вами сценария, или вы просто следуете рецепту, не понимая риска, встроенного в каждую ногу контракта.

Момент, который часто остается незамеченным

Внешняя стоимость опциона не распадается линейно со временем — она ускоряется ближе к истечению. Опцион с оставшимися 60 днями теряет временную стоимость медленнее, чем тот же опцион с оставшимися всего 10 днями, даже если цена актива за этот промежуток вообще не двигалась. Такое поведение напрямую влияет на тех, кто покупает опционы, планируя держать их недолго вблизи истечения, поскольку ускоренный распад работает против позиции даже без какого-либо неблагоприятного движения актива.