ออปชัน

คู่มือพื้นฐานออปชัน พรีเมียม การใช้สิทธิ์ และวันหมดอายุ

ทีม Astron · 24/09/2569 · อ่าน 4 นาที

ก่อนใช้กลยุทธ์ใดๆ กับออปชัน ควรเข้าใจให้ดีถึงสี่องค์ประกอบที่ประกอบกันเป็นสัญญาประเภทนี้ ได้แก่ สิทธิ์ที่สัญญามอบให้ ราคาใช้สิทธิ์ วันหมดอายุ และพรีเมียมที่จ่ายเพื่อสิทธิ์นั้น คู่มือนี้เน้นที่พื้นฐานเหล่านี้ โดยปล่อยให้การผสมผสานกลยุทธ์เฉพาะไว้สำหรับโอกาสอื่น

ออปชันให้สิทธิ์อะไรจริงๆ

Call option ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาคงที่ (ราคาใช้สิทธิ์ หรือ strike) ภายในวันที่กำหนด Put option ให้สิทธิ์ในการขายภายใต้เงื่อนไขเดียวกัน ผู้ที่ขายออปชัน (ผู้เขียนสัญญา) รับข้อผูกมัดของอีกฝ่าย หากผู้ซื้อ call ตัดสินใจใช้สิทธิ์ ผู้เขียนสัญญาต้องขายสินทรัพย์ตามราคา strike ที่ตกลงไว้ แม้ว่าราคาตลาดจะสูงกว่านั้นมากก็ตาม

พรีเมียม: ราคาของสิทธิ์นั้นเอง

พรีเมียมคือมูลค่าที่ผู้ซื้อจ่ายให้ผู้เขียนสัญญาเพื่อได้สิทธิ์นี้ และประกอบด้วยสององค์ประกอบ คือมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่านอกตัว (หรือมูลค่าตามเวลา) สมมติว่าหุ้นตัวหนึ่งราคา R$ 48,00 และ call ที่มี strike R$ 45,00 มีราคา R$ 4,50 มูลค่าที่แท้จริงคือ R$ 3,00 (48 ลบ 45 คือมูลค่าที่ออปชันมีอยู่แล้วหากใช้สิทธิ์ตอนนี้) มูลค่านอกตัวคือ R$ 1,50 (4,50 ลบ 3,00) ซึ่งสะท้อนเวลาที่เหลืออยู่จนถึงวันหมดอายุและความคาดหวังต่อความผันผวนของราคาในช่วงนั้น ยิ่งใกล้วันหมดอายุมากเท่าไร มูลค่านอกตัวก็ยิ่งมีแนวโน้มลดลง กระบวนการนี้เรียกว่าการสลายตัวตามเวลา (theta)

In, at และ out of the money

Call option ถือว่า in the money เมื่อราคาสินทรัพย์อยู่สูงกว่า strike (เช่นในตัวอย่างข้างต้น) at the money เมื่อราคาเท่ากัน และ out of the money เมื่อราคาอยู่ต่ำกว่า ในกรณีหลังนี้ ออปชันมีเพียงมูลค่านอกตัวเท่านั้น ไม่มีมูลค่าที่แท้จริงเลย สำหรับ put option ตรรกะจะกลับกัน คือ in the money เมื่อราคาสินทรัพย์อยู่ต่ำกว่า strike การจัดประเภทนี้เปลี่ยนแปลงไปตลอดอายุของสัญญาตามการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์

สิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อถึงวันหมดอายุ

หากในวันหมดอายุ call option อยู่ในสถานะ in the money ผู้ซื้อมักจะใช้สิทธิ์ (หรือออปชันจะถูกชำระบัญชีอัตโนมัติตามส่วนต่าง ขึ้นอยู่กับตลาด) โดยได้รับส่วนต่างระหว่างราคาตลาดกับ strike หากอยู่ในสถานะ out of the money ออปชันจะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า และผู้ซื้อจะสูญเสียพรีเมียมที่จ่ายไปทั้งหมด นี่คือความเสี่ยงสูงสุดของผู้ซื้อออปชัน คือไม่มากไปกว่าพรีเมียมที่จ่าย แต่มีโอกาสจริงที่จะสูญเสียมูลค่านั้นทั้งหมด

ความเสี่ยงแตกต่างกันระหว่างผู้ซื้อและผู้ขาย

ผู้ที่ซื้อออปชันมีความเสี่ยงจำกัดอยู่ที่พรีเมียมที่จ่ายไป และมีศักยภาพในการทำกำไรที่อาจมากได้ ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ ผู้ที่ขายออปชันแบบไม่มีสินทรัพย์ค้ำประกัน (naked) จะได้รับพรีเมียมล่วงหน้า แต่รับความเสี่ยงที่อาจสูงกว่ามูลค่าที่ได้รับมาก เนื่องจากต้องทำตามสัญญาหากผู้ซื้อตัดสินใจใช้สิทธิ์ ความไม่สมดุลนี้เป็นเหตุผลที่การขายออปชันแบบไม่มีสินทรัพย์ค้ำประกันมักถูกมองว่ามีความเสี่ยงมากกว่าการซื้อ และมักต้องใช้เงินทุนค้ำประกันมากกว่าจากฝั่งผู้ขาย

ทำไมควรเข้าใจเรื่องนี้ก่อนใช้กลยุทธ์ใดๆ

กลยุทธ์ที่มีชื่อเฉพาะ เช่น bull spread, butterfly, straddle ล้วนเป็นเพียงการผสมผสานองค์ประกอบพื้นฐานเหล่านี้ คือการซื้อและขาย call และ put ที่มี strike และวันหมดอายุต่างกันในเวลาเดียวกัน หากไม่เข้าใจว่าพรีเมียม strike วันหมดอายุ และผลของเวลาสัมพันธ์กันอย่างไร ก็ยากที่จะประเมินว่ากลยุทธ์ผสมนั้นสมเหตุสมผลกับสถานการณ์ที่คุณคาดหวังหรือไม่ หรือเป็นเพียงการทำตามสูตรโดยไม่เข้าใจความเสี่ยงที่ฝังอยู่ในแต่ละขาของสัญญา

ประเด็นที่มักถูกมองข้าม

มูลค่านอกตัวของออปชันไม่ได้ลดลงแบบเป็นเส้นตรงตลอดเวลา แต่จะเร่งขึ้นเมื่อใกล้วันหมดอายุ ออปชันที่เหลือเวลา 60 วันจะสูญเสียมูลค่าตามเวลาช้ากว่าออปชันตัวเดียวกันที่เหลือเพียง 10 วัน แม้ว่าราคาสินทรัพย์จะไม่เคลื่อนไหวเลยในช่วงนั้น พฤติกรรมนี้ส่งผลโดยตรงต่อผู้ที่ซื้อออปชันโดยตั้งใจจะถือไว้เพียงช่วงสั้นๆ ใกล้วันหมดอายุ เนื่องจากการสลายตัวที่เร่งขึ้นทำงานต่อต้านสถานะแม้จะไม่มีการเคลื่อนไหวที่ไม่เอื้ออำนวยของสินทรัพย์เลยก็ตาม