الخيارات

كيفية حماية المحفظة باستخدام الخيارات: التحوط عمليًا

فريق Astron · 24‏/09‏/2026 · 4 دقائق قراءة

التحوط (Hedge) هو الاسم الذي يُطلق على أي صفقة تُنفذ بهدف تقليل مخاطرة مركز آخر قائم بالفعل، لا لتحقيق ربح بحد ذاته. وفي سوق الخيارات، الشكل الأكثر شيوعًا للتحوط لمن يمتلك أسهمًا مشتراة هو استخدام خيارات بيع وقائية (protective puts) — تأمين بسعر محدد ضد انخفاض الأصل.

السيناريو: محفظة معرضة لانخفاض

لنفترض أن لديك 500 سهم من شركة ما، اشتريتها بسعر R$ 40.00 للسهم، بإجمالي استثمار قدره R$ 20,000.00. أنت تؤمن بالإمكانات طويلة الأجل للشركة، لكنك تخشى انخفاضًا حادًا على المدى القصير بسبب حدث معين — الإعلان عن النتائج الفصلية مثلاً. بيع الأسهم يعني التخلي عن المركز طويل الأجل؛ وعدم فعل شيء يعني قبول كامل مخاطرة الانخفاض. يقدم التحوط باستخدام الخيارات حلاً وسطًا.

بناء الحماية باستخدام خيارات البيع

تشتري 5 عقود بيع (تغطي الـ500 سهم، باعتبار كل عقد يغطي 100 سهم)، بسعر تنفيذ R$ 38.00 وعلاوة R$ 1.00 لكل سهم، بتكلفة إجمالية R$ 500.00 (500 سهم × R$ 1.00). هذه العلاوة هي ثمن التأمين: بغض النظر عما يحدث، فقد أنفقت بالفعل هذه الـ R$ 500.00.

كيف تتصرف النتيجة في سيناريوهات مختلفة

إذا انخفض السهم إلى R$ 30.00، يخسر مركزك في الأسهم R$ 5,000.00 (500 × R$ 10.00). لكن خيارات البيع، بسعر تنفيذ R$ 38.00، تساوي على الأقل R$ 8.00 لكل منها (38 − 30)، ما يولد ربحًا قدره R$ 4,000.00 (500 × R$ 8.00) يعوض جزءًا كبيرًا من الخسارة في الأسهم. وبعد خصم العلاوة المدفوعة البالغة R$ 500.00، تكون الخسارة الصافية للصفقة المدمجة R$ 1,500.00، أقل بكثير من الـ R$ 5,000.00 التي كنت ستخسرها دون الحماية.

أما إذا ارتفع السهم إلى R$ 46.00، فإن مركزك في الأسهم يربح R$ 3,000.00 (500 × R$ 6.00). وتنتهي خيارات البيع دون قيمة، وتخسر فقط العلاوة المدفوعة البالغة R$ 500.00. تكون النتيجة الصافية ربحًا قدره R$ 2,500.00 — أقل من الـ R$ 3,000.00 دون حماية، لكنها لا تزال إيجابية. هذا الفرق البالغ R$ 500.00 هو، عمليًا، تكلفة التأمين، المدفوعة بغض النظر عن تحقق السيناريو أم لا.

ما الذي يقدمه التحوط فعليًا

لاحظ أن التحوط لا يلغي مخاطرة الخسارة — ففي حالة الانخفاض إلى R$ 30.00، لا تزال تخسر R$ 1,500.00 صافية، لكن بمبلغ أقل بكثير مما لو لم تكن هناك حماية. ما يفعله التحوط هو تحديد الحد الأقصى الممكن للخسارة بمبلغ معروف مسبقًا، مقابل التنازل عن جزء من إمكانية الربح (تكلفة العلاوة) لقاء هذه القابلية للتنبؤ في أسوأ سيناريو. إنه قرار في إدارة المخاطر، وليس وسيلة لإلغاء عدم اليقين في السوق.

متى يكون من المنطقي النظر في هذا النوع من الحماية

• قبل أحداث لديها إمكانية توليد تقلب عالٍ ومركّز، مثل الإعلان عن النتائج المالية.
• عندما لا ترغب في التخلي عن مركز طويل الأجل، لكنك تدرك وجود مخاطرة مرتفعة على المدى القصير.
• عندما تكون تكلفة العلاوة، محسوبة بالريال، متناسبة مع حجم الحماية التي تبحث عنها — فتحوط باهظ التكلفة قد لا يستحق العناء مقارنة بالمخاطرة التي يجري حمايتها.

استخدام الخيارات لحماية محفظة يتطلب فهم أن هذه الحماية لها تكلفة مؤكدة ومنفعة مشروطة — فهي لا «تُعيد» العلاوة والمزيد إلا إذا تحقق سيناريو الانخفاض فعلاً. ومع ذلك، فهي أداة ملموسة، بنتيجة يمكن حسابها حتى قبل تطبيقها، لمن يريد الحفاظ على مركز طويل الأجل دون التعرض الكامل لحدث محدد قصير الأجل.

تعديل حجم الحماية بما يتناسب مع المخاطرة التي تريد تغطيتها

ليس من المنطقي دائمًا حماية 100% من المركز. شراء خيارات بيع لنصف الـ500 سهم فقط، مثلاً، يقلل تكلفة العلاوة إلى النصف، لكنه يقلل أيضًا إلى النصف التعويض المستلم في حال الانخفاض. يعتمد هذا القرار على مقدار المخاطرة التي أنت مستعد لإبقائها مكشوفة: فالحماية الجزئية تكلف أقل وتقلل أثر أسوأ سيناريو، دون إلغاء التعرض بالكامل — حل وسط يفضله كثير من المستثمرين على تكلفة حماية كاملة.