Opciones

Cómo proteger una cartera usando opciones: el hedge en la práctica

Equipo Astron · 24/09/2026 · 4 min de lectura

Hedge es el nombre que se le da a cualquier operación hecha con el objetivo de reducir el riesgo de otra posición ya existente, no de generar ganancia por sí sola. En el mercado de opciones, la forma más común de hedge para quien tiene acciones compradas es el uso de puts protectoras — un seguro con precio definido contra caídas del activo.

El escenario: una cartera expuesta a una caída

Supongamos que tienes 500 acciones de una empresa, compradas a R$ 40,00 cada una, totalizando R$ 20.000,00 invertidos. Crees en el potencial de largo plazo de la empresa, pero temes una caída fuerte en el corto plazo por causa de un evento específico — la publicación de resultados trimestrales, por ejemplo. Vender las acciones significaría renunciar a la posición de largo plazo; no hacer nada significa aceptar el riesgo total de la caída. El hedge con opciones ofrece un término medio.

Armando la protección con puts

Compras 5 contratos de put (cubriendo las 500 acciones, considerando lotes de 100 acciones cada uno), con strike de R$ 38,00 y prima de R$ 1,00 por acción, totalizando R$ 500,00 de costo (500 acciones × R$ 1,00). Esa prima es el precio del seguro: independientemente de lo que ocurra, ya gastaste esos R$ 500,00.

Cómo se comporta el resultado en diferentes escenarios

Si la acción cae a R$ 30,00, tu posición en acciones pierde R$ 5.000,00 (500 × R$ 10,00). Pero las puts, con strike R$ 38,00, valen al menos R$ 8,00 cada una (38 − 30), generando una ganancia de R$ 4.000,00 (500 × R$ 8,00) que compensa buena parte de la pérdida en las acciones. Descontando la prima de R$ 500,00 pagada, la pérdida neta de la operación combinada queda en R$ 1.500,00, bastante menor que los R$ 5.000,00 que habrías perdido sin la protección.

Si, por el contrario, la acción sube a R$ 46,00, tu posición en acciones gana R$ 3.000,00 (500 × R$ 6,00). Las puts expiran sin valor, y pierdes solo la prima de R$ 500,00 pagada por ellas. El resultado neto queda en R$ 2.500,00 de ganancia — menor que los R$ 3.000,00 sin la protección, pero todavía positivo. Esa diferencia de R$ 500,00 es, en la práctica, el costo del seguro, pagado independientemente de que el escenario se concrete o no.

Lo que el hedge realmente entrega

Nota que el hedge no elimina el riesgo de pérdida — en la caída a R$ 30,00, todavía perdiste R$ 1.500,00 netos, solo que un valor bastante menor que sin la protección. Lo que hace es limitar la pérdida máxima posible a un valor conocido de antemano, cambiando parte del potencial de ganancia (el costo de la prima) por esa previsibilidad en el peor escenario. Es una decisión de gestión de riesgo, no una forma de eliminar la incertidumbre del mercado.

Cuándo tiene sentido considerar este tipo de protección

• Antes de eventos con potencial de generar alta volatilidad concentrada, como la publicación de resultados.
• Cuando no quieres deshacerte de una posición de largo plazo, pero reconoces un riesgo elevado en el corto plazo.
• Cuando el costo de la prima, calculado en reales, es compatible con el tamaño de la protección que estás buscando — un hedge muy caro puede no valer la pena frente al riesgo que se está protegiendo.

Usar opciones para proteger una cartera exige entender que esa protección tiene un costo cierto y un beneficio condicional — solo "devuelve" la prima, y más, si el escenario de caída realmente se concreta. Aun así, para quien quiere mantener una posición de largo plazo sin quedar expuesto por completo a un evento específico de corto plazo, es una herramienta concreta, con un resultado calculable incluso antes de aplicarse.

Ajustando el tamaño de la protección al riesgo que quieres cubrir

No siempre tiene sentido proteger el 100% de la posición. Comprar puts para solo la mitad de las 500 acciones, por ejemplo, reduce el costo de la prima a la mitad, pero también reduce a la mitad la compensación recibida en caso de caída. Esta decisión depende de cuánto riesgo estás dispuesto a mantener descubierto: una protección parcial cuesta menos y aun así reduce el impacto del peor escenario, sin eliminar la exposición por completo — un término medio que muchos inversores prefieren frente al costo de una protección total.