Opzioni

Come proteggere un portafoglio con le opzioni: l'hedge in pratica

Team Astron · 24/09/2026 · 4 min di lettura

Hedge è il nome dato a qualsiasi operazione fatta con l'obiettivo di ridurre il rischio di un'altra posizione già esistente, non di generare profitto di per sé. Nel mercato delle opzioni, la forma più comune di hedge per chi ha azioni in portafoglio è l'uso di put protettive — un'assicurazione con prezzo definito contro i cali dell'asset.

Lo scenario: un portafoglio esposto a un calo

Supponi di avere 500 azioni di un'azienda, comprate a R$ 40,00 ciascuna, per un totale di R$ 20.000,00 investiti. Credi nel potenziale a lungo termine dell'azienda, ma temi un forte calo nel breve periodo a causa di un evento specifico — la pubblicazione del risultato trimestrale, per esempio. Vendere le azioni significherebbe rinunciare alla posizione di lungo termine; non fare nulla significa accettare il rischio totale del calo. L'hedge con le opzioni offre una via di mezzo.

Costruire la protezione con le put

Compri 5 contratti put (coprendo le 500 azioni, considerando lotti di 100 azioni ciascuno), con strike di R$ 38,00 e premio di R$ 1,00 per azione, per un totale di R$ 500,00 di costo (500 azioni × R$ 1,00). Questo premio è il prezzo dell'assicurazione: indipendentemente da cosa accada, hai già speso questi R$ 500,00.

Come si comporta il risultato in diversi scenari

Se l'azione scende a R$ 30,00, la tua posizione in azioni perde R$ 5.000,00 (500 × R$ 10,00). Ma le put, con strike R$ 38,00, valgono almeno R$ 8,00 ciascuna (38 − 30), generando un guadagno di R$ 4.000,00 (500 × R$ 8,00) che compensa buona parte della perdita sulle azioni. Sottraendo il premio di R$ 500,00 pagato, la perdita netta dell'operazione combinata resta a R$ 1.500,00, molto minore dei R$ 5.000,00 che avresti perso senza la protezione.

Se, invece, l'azione sale a R$ 46,00, la tua posizione in azioni guadagna R$ 3.000,00 (500 × R$ 6,00). Le put scadono senza valore, e perdi solo il premio di R$ 500,00 pagato per esse. Il risultato netto resta a R$ 2.500,00 di guadagno — inferiore ai R$ 3.000,00 senza protezione, ma comunque positivo. Questa differenza di R$ 500,00 è, in pratica, il costo dell'assicurazione, pagato indipendentemente dal fatto che lo scenario si concretizzi o meno.

Cosa offre davvero l'hedge

Nota che l'hedge non elimina il rischio di perdita — nel calo a R$ 30,00, hai comunque perso R$ 1.500,00 netti, solo un valore molto inferiore rispetto a senza protezione. Ciò che fa è limitare la perdita massima possibile a un valore noto in anticipo, scambiando parte del potenziale di guadagno (il costo del premio) per questa prevedibilità nel peggiore scenario. È una decisione di gestione del rischio, non un modo per eliminare l'incertezza del mercato.

Quando ha senso considerare questo tipo di protezione

• Prima di eventi con potenziale di generare volatilità alta e concentrata, come la pubblicazione di risultati.
• Quando non vuoi disfarti di una posizione di lungo termine, ma riconosci un rischio elevato nel breve periodo.
• Quando il costo del premio, calcolato in reais, è compatibile con la dimensione della protezione che stai cercando — un hedge troppo costoso potrebbe non valere la pena rispetto al rischio che viene protetto.

Usare le opzioni per proteggere un portafoglio richiede di capire che questa protezione ha un costo certo e un beneficio condizionale — "ripaga" il premio, e oltre, solo se lo scenario di calo si concretizza davvero. Ciò nonostante, per chi vuole mantenere una posizione di lungo termine senza restare esposto integralmente a un evento specifico di breve periodo, è uno strumento concreto, con un risultato calcolabile ancora prima di essere applicato.

Adattare la dimensione della protezione al rischio che vuoi coprire

Non sempre ha senso proteggere il 100% della posizione. Comprare put per solo metà delle 500 azioni, per esempio, riduce il costo del premio della metà, ma riduce anche della metà la compensazione ricevuta in caso di calo. Questa decisione dipende da quanto rischio sei disposto a mantenere scoperto: una protezione parziale costa meno e riduce comunque l'impatto del peggiore scenario, senza eliminare del tutto l'esposizione — una via di mezzo che molti investitori preferiscono rispetto al costo di una protezione totale.