الخيارات

الإغريقيات في الخيارات للمبتدئين: دلتا وجاما وثيتا وفيغا

فريق Astron · 24‏/09‏/2026 · 4 دقائق قراءة

من يبدأ بدراسة الخيارات يصادف بسرعة أربع كلمات تبدو يونانية فعلاً: دلتا وجاما وثيتا وفيغا. وهي، عمليًا، مقاييس تُظهر كيف يتفاعل سعر الخيار مع عوامل مختلفة، مثل حركة الأصل الأساسي، ومرور الوقت، وتغير التقلب. فهم ما يقيسه كل منها يساعد على تقييم صفقة بالخيارات قبل الدخول، بدلاً من اكتشاف لاحقًا سبب تحرك سعر العقد بطريقة غير متوقعة.

دلتا: مدى تحرك الخيار مع الأصل

تقيس دلتا حساسية سعر الخيار لتغير في سعر الأصل الأساسي. خيار شراء بدلتا 0.60، مثلاً، يميل إلى الارتفاع بنحو R$ 0.60 لكل ارتفاع قدره R$ 1.00 في الأصل الأساسي، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة. خيارات الشراء لها دلتا موجبة، بين 0 و1. وخيارات البيع لها دلتا سالبة، بين -1 و0. كلما كان الخيار أكثر داخل النقود، اقتربت دلتا من 1 أو -1، وكلما كان أكثر خارج النقود، اقتربت من الصفر.

جاما: سرعة تغير دلتا

إذا كانت دلتا تُظهر الاتجاه، فإن جاما تُظهر مدى سرعة تغير هذا الاتجاه عند تحرك سعر الأصل. تعني جاما المرتفعة أن دلتا الخيار يمكن أن تتغير كثيرًا مع تحركات صغيرة في الأصل الأساسي، وهو ما يحدث عادة مع الخيارات القريبة من سعر التنفيذ والقريبة من الاستحقاق. هذا مهم لأن مركزًا بجاما مرتفعة يمكن أن يغير ملف مخاطرته بسرعة، ما يتطلب اهتمامًا أكبر من مركز بجاما منخفضة.

ثيتا: تكلفة الاحتفاظ بالخيار بمرور الوقت

تقيس ثيتا مقدار القيمة التي يميل الخيار إلى خسارتها يوميًا، فقط بمرور الوقت، مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة. يُعرف هذا الأثر بالتناقص الزمني. بالنسبة لمن يشتري الخيارات، تعمل ثيتا ضد المركز: كل يوم يمر دون أن يتحرك الأصل بما يكفي يقلل قيمة العقد. أما لمن يبيع الخيارات، فتعمل ثيتا لصالحه، ما يفسر لماذا تُوصف استراتيجيات بيع الخيارات عادة بأنها رهانات على الوقت، لا فقط على اتجاه السعر.

فيغا: الحساسية لتغير التقلب

تقيس فيغا مقدار تغير سعر الخيار عندما يرتفع أو ينخفض التقلب الضمني في السوق، دون الحاجة إلى تحرك سعر الأصل الأساسي. في فترات عدم اليقين، مثل قبل نتيجة شركة أو قرار فائدة، يميل التقلب الضمني إلى الارتفاع، ما قد يرفع سعر الخيارات حتى دون حركة فورية في سعر الأصل. بعد الحدث، ينخفض التقلب عادة بشكل حاد، وهو أثر يُسمى انهيار التقلب (volatility crush)، يمكن أن يقلل قيمة الخيار حتى لو تحرك الأصل في الاتجاه المتوقع.

مثال رقمي يجمع بين دلتا وجاما

لنفترض خيار شراء يُتداول عند R$ 2.00، بدلتا 0.40 وجاما 0.05، على أصل مسعّر عند R$ 50.00. إذا ارتفع الأصل بمقدار R$ 1.00، إلى R$ 51.00، يكون السعر التقديري الجديد للخيار قريبًا من R$ 2.40، باستخدام دلتا فقط. لكن جاما 0.05 تشير إلى أن دلتا نفسها ترتفع أيضًا، من 0.40 إلى نحو 0.45 بعد هذه الحركة. هذا يعني أنه إذا ارتفع الأصل بمقدار R$ 1.00 آخر بعد ذلك، يجب أن يتفاعل الخيار بقوة أكبر قليلاً مما تفاعل في الارتفاع الأول. هذا الأثر التراكمي هو سبب أن المراكز ذات الجاما المرتفعة قد تبدو هادئة، ثم تبدأ فجأة بالتحرك بقوة أكبر بكثير من المتوقع.

رو: الإغريقية التي يلاحظها قليل من المبتدئين

توجد أيضًا إغريقية خامسة، تُسمى رو، تقيس حساسية سعر الخيار لتغيرات سعر الفائدة. في معظم الصفقات قصيرة الأجل، يكون أثر رو صغيرًا مقارنة بالعوامل الأخرى، لكنه يكتسب أهمية في الخيارات طويلة الأجل أو في فترات التغير السريع في سعر الفائدة. يجدر معرفة أنها موجودة، حتى لو ظل التركيز اليومي عادة على دلتا وجاما وثيتا وفيغا.

كيف تعمل الإغريقيات معًا

لا تعمل أي إغريقية بمعزل عن غيرها. يمكن أن يكون لدى خيار دلتا مواتية لارتفاع الأصل، لكنه يخسر قيمته على أي حال إذا التهمت ثيتا الربح أسرع من ارتفاع السعر، أو إذا انخفض التقلب بعد الدخول مباشرة. قبل بناء صفقة بالخيارات، يجدر السؤال ليس فقط عما إذا كان الأصل سيرتفع أو ينخفض، بل أيضًا عن المدة التي سيستغرقها ذلك وكيف يميل التقلب الضمني للتصرف خلال تلك الفترة.

لماذا يهم هذا للمبتدئين

تجاهل الإغريقيات لا يجعل الصفقة أبسط، بل يخفي فقط مخاطر تظل قائمة على أي حال. مشتري الخيارات الذي يفهم ثيتا يعرف أنه يحتاج إلى حركة سريعة نسبيًا لتعويض تآكل الوقت. وبائع الخيارات الذي يفهم جاما يعرف أن مركزه يمكن أن يصبح أكثر خطورة بكثير قرب الاستحقاق. ينطوي تداول الخيارات على مخاطرة، بما في ذلك احتمال خسارة كامل القيمة المستثمرة في العقد، وفهم الإغريقيات خطوة عملية لتقييم هذه المخاطرة قبل الدخول، لا ضمانًا للنتيجة.