Opzioni

Greche delle opzioni per principianti: delta, gamma, theta e vega

Team Astron · 24/09/2026 · 4 min di lettura

Chi inizia a studiare le opzioni si imbatte presto in quattro parole che sembrano davvero greche: delta, gamma, theta e vega. Sono, in pratica, misure che mostrano come il prezzo di un'opzione reagisce a fattori diversi, come il movimento dell'asset sottostante, il passare del tempo e il cambiamento della volatilità. Capire cosa misura ognuna aiuta a valutare un'operazione con opzioni prima di entrare, invece di scoprire dopo perché il prezzo del contratto si è mosso in modo inaspettato.

Delta: quanto l'opzione si muove insieme all'asset

Il delta misura la sensibilità del prezzo dell'opzione a una variazione nel prezzo dell'asset sottostante. Un'opzione call con delta di 0,60, per esempio, tende a salire di circa R$ 0,60 per ogni rialzo di R$ 1,00 nell'asset sottostante, mantenendo costanti gli altri fattori. Le opzioni call hanno delta positivo, tra 0 e 1. Le opzioni put hanno delta negativo, tra -1 e 0. Quanto più l'opzione è in the money, più il delta si avvicina a 1 o -1, e quanto più è out of the money, più si avvicina a zero.

Gamma: la velocità di cambiamento del delta

Se il delta mostra la direzione, il gamma mostra quanto velocemente questa direzione può cambiare quando il prezzo dell'asset si muove. Un gamma alto significa che il delta dell'opzione può variare molto con piccoli movimenti dell'asset sottostante, il che tende ad accadere con opzioni vicine al prezzo di esercizio e vicine alla scadenza. Questo conta perché una posizione con gamma elevato può cambiare rapidamente il proprio profilo di rischio, richiedendo più attenzione di una posizione con gamma basso.

Theta: il costo di mantenere l'opzione nel tempo

Il theta misura quanto valore l'opzione tende a perdere al giorno, solo per il passare del tempo, mantenendo costanti gli altri fattori. Questo effetto è noto come decadimento temporale. Per chi compra opzioni, il theta lavora contro la posizione: ogni giorno che passa senza che l'asset si muova abbastanza riduce il valore del contratto. Per chi vende opzioni, il theta lavora a favore, il che spiega perché le strategie di vendita di opzioni vengono spesso descritte come scommesse sul tempo, e non solo sulla direzione del prezzo.

Vega: sensibilità al cambiamento della volatilità

Il vega misura quanto cambia il prezzo dell'opzione quando la volatilità implicita del mercato sale o scende, senza che il prezzo dell'asset sottostante debba muoversi. In periodi di incertezza, come prima di un risultato aziendale o una decisione sui tassi, la volatilità implicita tende a salire, il che può incarire le opzioni anche senza movimento immediato nel prezzo dell'asset. Dopo l'evento, la volatilità tende a scendere bruscamente, un effetto chiamato crollo della volatilità, che può ridurre il valore dell'opzione anche se l'asset si è mosso nella direzione attesa.

Un esempio numerico unendo delta e gamma

Supponi un'opzione call negoziata a R$ 2,00, con delta di 0,40 e gamma di 0,05, su un asset quotato a R$ 50,00. Se l'asset sale di R$ 1,00, a R$ 51,00, il nuovo prezzo stimato dell'opzione si avvicina a R$ 2,40, usando solo il delta. Ma il gamma di 0,05 indica che lo stesso delta sale anch'esso, passando da 0,40 a circa 0,45 dopo questo movimento. Questo significa che, se l'asset sale di un altro R$ 1,00 dopo questo, l'opzione dovrebbe reagire in modo un po' più forte di come ha reagito nel primo rialzo. Questo effetto accumulato è il motivo per cui posizioni con gamma elevato possono sembrare calme e, all'improvviso, iniziare a muoversi con molta più forza del previsto.

Rho: la greca che pochi principianti notano

Esiste ancora una quinta greca, chiamata rho, che misura la sensibilità del prezzo dell'opzione ai cambiamenti nel tasso d'interesse. Nella maggior parte delle operazioni a breve termine, l'effetto del rho è piccolo rispetto agli altri fattori, ma guadagna rilevanza in opzioni a scadenza più lunga o in periodi di cambiamento rapido del tasso d'interesse. Vale la pena sapere che esiste, anche se il focus quotidiano tende a restare su delta, gamma, theta e vega.

Come le greche lavorano insieme

Nessuna greca funziona isolatamente. Un'opzione può avere un delta favorevole a un rialzo dell'asset, ma perdere valore comunque se il theta consuma il guadagno più velocemente di quanto il prezzo salga, o se la volatilità cala subito dopo l'ingresso. Prima di costruire un'operazione con opzioni, vale la pena chiedersi non solo se l'asset salirà o scenderà, ma anche quanto tempo questo dovrebbe richiedere e come tende a comportarsi la volatilità implicita in quel periodo.

Perché questo conta per chi sta iniziando

Ignorare le greche non rende l'operazione più semplice, nasconde solo rischi che continuano a esistere comunque. Un compratore di opzioni che capisce il theta sa che ha bisogno di un movimento relativamente rapido per compensare l'usura del tempo. Un venditore di opzioni che capisce il gamma sa che la sua posizione può diventare molto più rischiosa vicino alla scadenza. Operare con opzioni comporta rischio, inclusa la possibilità di perdita totale del valore investito nel contratto, e capire le greche è un passo pratico per valutare questo rischio prima di entrare, non una garanzia di risultato.