Opsiyonlar

Yeni başlayanlar için opsiyon Greek'leri: delta, gamma, theta, vega

Astron Ekibi · 24.09.2026 · 4 dk okuma

Opsiyonları incelemeye başlayanlar genellikle gerçekten Yunanca gibi görünen dört kelimeyle hızla karşılaşır: delta, gamma, theta ve vega. Bunlar pratikte, bir opsiyonun fiyatının dayanak varlığın hareketi, zamanın geçişi ve volatilitedeki değişim gibi farklı faktörlere nasıl tepki verdiğini gösteren ölçütlerdir. Her birinin ne ölçtüğünü anlamak, sözleşme fiyatının beklenmedik bir şekilde neden hareket ettiğini sonradan keşfetmek yerine, girmeden önce opsiyonlu bir işlemi değerlendirmeye yardımcı olur.

Delta: opsiyon varlıkla birlikte ne kadar hareket eder

Delta, opsiyon fiyatının dayanak varlığın fiyatındaki bir değişime duyarlılığını ölçer. Örneğin, 0,60 delta'lı bir alım opsiyonu, diğer faktörler sabit kalırken, dayanak varlıktaki her R$ 1,00'lık yükseliş için yaklaşık R$ 0,60 yükselme eğilimindedir. Alım opsiyonlarının deltası pozitiftir, 0 ile 1 arasında. Satım opsiyonlarının deltası negatiftir, -1 ile 0 arasında. Opsiyon ne kadar kârda ise (in the money), delta o kadar 1'e veya -1'e yaklaşır; ne kadar zararda ise (out of the money), o kadar sıfıra yakınlaşır.

Gamma: delta'nın değişim hızı

Delta yönü gösteriyorsa, gamma varlığın fiyatı hareket ettiğinde bu yönün ne kadar hızlı değişebileceğini gösterir. Yüksek bir gamma, opsiyonun deltasının dayanak varlığın küçük hareketleriyle önemli ölçüde değişebileceği anlamına gelir; bu genellikle kullanım fiyatına yakın ve vadeye yakın opsiyonlarda olur. Bu önemlidir çünkü yüksek gammalı bir pozisyon, düşük gammalı bir pozisyondan daha fazla dikkat gerektirerek risk profilini hızla değiştirebilir.

Theta: opsiyonu zaman içinde tutmanın maliyeti

Theta, diğer faktörler sabit kalırken, opsiyonun sadece zamanın geçişiyle günde ne kadar değer kaybetme eğiliminde olduğunu ölçer. Bu etki zaman aşınması (temporal decay) olarak bilinir. Opsiyon satın alanlar için theta pozisyona karşı çalışır: varlığın yeterince hareket etmeden geçen her gün, sözleşmenin değerini azaltır. Opsiyon satanlar için theta lehte çalışır; bu, opsiyon satış stratejilerinin neden sadece fiyat yönüne değil, zamana yapılan bahisler olarak tanımlandığını açıklar.

Vega: volatilitedeki değişime duyarlılık

Vega, dayanak varlığın fiyatının hareket etmesine gerek kalmadan, piyasanın zımni volatilitesi yükseldiğinde veya düştüğünde opsiyonun fiyatının ne kadar değiştiğini ölçer. Bir şirket sonucundan veya faiz kararından önce olduğu gibi belirsizlik dönemlerinde, zımni volatilite yükselme eğilimindedir; bu, varlığın fiyatında anlık bir hareket olmasa bile opsiyonları pahalılaştırabilir. Olaydan sonra, volatilite genellikle sert bir şekilde düşer; volatilite ezilmesi (crush) olarak adlandırılan bu etki, varlık beklenen yönde hareket etmiş olsa bile opsiyonun değerini azaltabilir.

Delta ve gamma'yı birleştiren sayısal bir örnek

R$ 50,00'dan işlem gören bir varlık üzerine, 0,40 delta ve 0,05 gamma ile R$ 2,00'dan işlem gören bir alım opsiyonu düşünün. Varlık R$ 1,00 yükselip R$ 51,00'e çıkarsa, sadece delta kullanılarak opsiyonun yeni tahmini fiyatı yaklaşık R$ 2,40 olur. Ama 0,05'lik gamma, deltanın kendisinin de bu hareketten sonra 0,40'tan yaklaşık 0,45'e yükseldiğini gösterir. Bu, varlık bundan sonra R$ 1,00 daha yükselirse, opsiyonun ilk yükselişte tepki verdiğinden biraz daha güçlü tepki vermesi gerektiği anlamına gelir. Bu birikimli etki, yüksek gammalı pozisyonların sakin görünüp aniden beklenenden çok daha güçlü hareket etmeye başlamasının nedenidir.

Rho: çoğu yeni başlayanın fark etmediği Greek

Opsiyon fiyatının faiz oranlarındaki değişimlere duyarlılığını ölçen rho adlı beşinci bir Greek daha vardır. Çoğu kısa vadeli işlemde rho'nun etkisi diğer faktörlere göre küçüktür, ama daha uzun vadeli opsiyonlarda veya faiz oranının hızla değiştiği dönemlerde önem kazanır. Günlük odak genellikle delta, gamma, theta ve vega üzerinde kalsa bile, var olduğunu bilmekte fayda var.

Greek'ler birlikte nasıl çalışır

Hiçbir Greek izole çalışmaz. Bir opsiyon, varlığın yükselişine lehte bir deltaya sahip olabilir, ama theta kazancı fiyatın yükselmesinden daha hızlı tüketirse veya volatilite girişten hemen sonra düşerse, yine de değer kaybedebilir. Opsiyonlu bir işlem kurmadan önce, sadece varlığın yükselip yükselmeyeceğini değil, bunun ne kadar süreceğini ve o dönemde zımni volatilitenin nasıl davranma eğiliminde olduğunu da sormakta fayda var.

Bu yeni başlayanlar için neden önemlidir

Greek'leri görmezden gelmek işlemi daha basit hale getirmez, sadece her hâlükârda var olmaya devam eden riskleri gizler. Theta'yı anlayan bir opsiyon alıcısı, zamanın aşınmasını dengelemek için nispeten hızlı bir hareket gerektiğini bilir. Gamma'yı anlayan bir opsiyon satıcısı, pozisyonunun vadeye yaklaştıkça çok daha riskli hale gelebileceğini bilir. Opsiyonlarla işlem yapmak, sözleşmeye yatırılan değerin tamamen kaybedilme olasılığı dahil, risk içerir ve Greek'leri anlamak, girmeden önce bu riski değerlendirmek için pratik bir adımdır, bir sonuç garantisi değildir.