Акции

Гамма-сквиз против шорт-сквиза: в чем реальная разница

Команда Astron · 24.09.2026 · 4 мин чтения

Шорт-сквиз и гамма-сквиз — два термина, которые часто появляются вместе всякий раз, когда акция внезапно взлетает, но они описывают разные механизмы с разными покупателями за силой покупки. Путаница между ними может привести к ставке на продолжение движения, у которого на самом деле нет того же топлива.

Шорт-сквиз: те, кто продал взаймы, вынуждены выкупать обратно

Шорт-сквиз начинается с трейдеров, продавших акции взаймы, ставя на падение цены. Если цена растет вместо падения, эти позиции начинают накапливать убытки. Маржин-коллы, растущая стоимость аренды акций или внутренние лимиты риска могут заставить этих продавцов выкупить акции обратно, чтобы закрыть позицию. Если много продавцов пытаются выкупить одновременно, этот дополнительный спрос может толкнуть цену еще выше, оказывая давление на других продавцов сделать то же самое.

Гамма-сквиз: те, кто продал опционы колл, корректируют защиту

Гамма-сквиз имеет иное происхождение, связанное с рынком опционов. Когда много инвесторов покупают опционы колл на акцию, продавец этих опционов, обычно маркетмейкер, может получить экспозицию, требующую хеджирования. Если у этого продавца отрицательная чистая позиция по гамме, ему может понадобиться покупать акции актива для хеджирования по мере роста цены. Поскольку рост цены снова меняет эту экспозицию, может понадобиться купить еще больше акций, создавая цикл, усиливающий сам рост.

Оба могут происходить одновременно

Обычный рост или значимая новость может привлечь покупателей акций и опционов колл одновременно. Если часть этой покупки опционов оставляет маркетмейкеров с короткой позицией по гамме, хеджирование этих маркетмейкеров может добавить дополнительный спрос. Более высокая цена затем может вынудить продавцов в короткую позицию выкупить свои позиции. Обе силы могут подпитывать друг друга в рамках одного движения, что затрудняет разделение, какая доля роста пришла от каждой.

Что публичные данные могут и не могут доказать

• Объем опционов колл: показывает, сколько контрактов было торговано, но не доказывает, что маркетмейкеры оказались в короткой позиции по гамме, потому что часть этих опционов могла быть продана другими инвесторами или торговалась в рамках структур с противоположными позициями.
• Открытые контракты: показывает, сколько контрактов остаются активными, но не раскрывает, кто находится на какой стороне сделки.
• Короткая позиция (short interest): обычно публикуется только дважды в месяц, поэтому высокое число не доказывает, что продавцы выкупают позиции сейчас, а лишь то, что позиция существовала на последнюю отчетную дату.

Одновременный рост цены и объема согласуется с любой из двух историй, или ни с одной из них, поскольку за движением также могут стоять обычные покупатели.

Случай GameStop в 2021 году: почему единственного ярлыка не хватило

Анализ SEC по делу GameStop в январе 2021 года обнаружил доказательства того, что известные продавцы в короткую позицию покупали акции в определенные периоды роста, что говорит о том, что часть движения пришла от выкупа коротких позиций. Но тот же анализ определил, что этот выкуп составил лишь небольшую долю общего объема покупок, и что цена оставалась высокой еще недели после того, как прямой эффект выкупа должен был ослабнуть. Анализ также отметил повышенную активность в опционах, но значительная ее часть пришлась на покупку опционов пут, а маркетмейкеры покупали, а не продавали опционы колл, что не соответствует ожидаемому паттерну классического гамма-сквиза. Вывод был в том, что устойчивый позитивный настрой, больше, чем любой из двух механизмов по отдельности, помог удерживать цену высокой так долго.

Риск попытки войти после того, как график уже взлетел

Погоня за сквизом после того, как движение уже стало заметным, обычно означает покупку в худший возможный момент. Спреды могут расшириться, опционы могут подорожать из-за повышенной подразумеваемой волатильности, а рыночный ордер может исполниться далеко от последней цены, показанной на экране. Ни один из этих механизмов не гарантирует следующего движения, и сильный рост может развернуться, как только выкуп коротких позиций или хеджирование опционов теряют силу. Определение риска до входа по-прежнему важнее, чем попытка угадать, какой ярлык лучше объясняет уже случившееся движение.