الأسهم

لماذا انخفض سهم Nike؟ خروجها من S&P 100 موضحًا

فريق Astron · 24‏/09‏/2026 · 4 دقائق قراءة

عندما ينخفض سهم معروف كثيرًا، من الشائع ظهور خبر منفرد يحاول تفسير كل شيء دفعة واحدة. مع Nike، كان خبر اللحظة هو إزالة الشركة من مؤشر S&P 100، الذي أعلنته S&P Dow Jones Indices في 4 سبتمبر 2026، ليصبح ساري المفعول اعتبارًا من 21 سبتمبر. استمرت الشركة في S&P 500 بعد هذا التغيير.

المشكلة هي أن هذا الخروج من المؤشر لا يفسر، بمفرده، سنوات من انخفاض سعر السهم. وفقًا لتقرير من Bloomberg Línea بتاريخ 7 سبتمبر 2026، كانت أسهم Nike أقل بحوالي 78% من قمتها التاريخية في بداية ذلك الشهر. تعود أسباب ذلك إلى ما قبل إعلان المؤشر بكثير، وتظهر في النتائج التي أعلنتها الشركة نفسها.

الاعتماد على عدد قليل من موديلات الأحذية

في شرح إدارة الشركة نفسها عن الربع الثالث من السنة المالية 2025، أقرت Nike بأنها اعتمدت كثيرًا على حفنة من خطوط الأحذية الكلاسيكية — مثل Air Force 1 وDunk وAir Jordan 1 — وأكدت أنها ستحتاج إلى تقليل عرض هذه الموديلات، دون إيقافها، لإفساح المجال لمنتجات أحدث.

هذا الانتقال مؤلم بطبيعته: بيع كمية أقل من حذاء راسخ بالفعل يضر بالإيرادات فورًا، بينما يحتاج إصدار جديد إلى وقت ليكسب مساحة في المتاجر، ويولّد إعادة شراء، ويثبت أنه يحافظ على حجم مماثل. مخاطرة الاستثمار هنا واضحة — يمكن للمنتج البديل أن يجذب الانتباه دون أن يكون له بعد الحجم الكافي لتعويض خسارة إيرادات الموديلات القديمة.

إعادة البناء دون الاعتماد على الخصم

يصف التقرير السنوي للسنة المالية 2026 لشركة Nike نفسها جبهتين تعملان في نفس الوقت: إعادة بناء التوزيع في تجارة التجزئة التقليدية (الجملة) وتحويل القناة الرقمية للشركة إلى مساحة بيع بالسعر الكامل، دون الاعتماد على العروض الترويجية. تصفية المخزون الراكد، في خضم هذه العملية، تطلبت خصومات ومرتجعات في بعض مجالات النشاط.

تُظهر أرقام السنة المالية 2026 (المنتهية في 31 مايو) هذه العملية بشكل متفاوت:

• ارتفعت مبيعات الجملة 6%.
• انخفضت مبيعات القناة المباشرة لـNike (المتاجر الخاصة والرقمية) 6%.
• انخفضت مبيعات الصين الكبرى 11%، مع تدفق أقل للمتاجر، وعروض ترويجية كبيرة، وفائض مخزون في المنطقة.
• انخفضت مبيعات Converse، العلامة التابعة للمجموعة، 31%.

هذه تغيرات بالقيمة المعلنة، دون تعديل بسعر الصرف. الارتفاع في الجملة إشارة إيجابية، لكن بيع المزيد لتاجر التجزئة ليس نفس الشيء كأن يبيع تاجر التجزئة أكثر للمستهلك النهائي — لا يزال يجب تأكيد الطلب الفعلي في النهاية.

انخفض الربح أكثر من الإيرادات

تُظهر نتائج السنة المالية 2025 حجم المشكلة: انخفضت الإيرادات السنوية 10%، لكن انخفض الربح المخفف للسهم 42% — أربعة أضعاف. تراجع الهامش الإجمالي أيضًا، مدفوعًا بالخصومات والتكاليف المرتبطة بالمخزون الراكد. الأمر أشبه بمتجر يبيع أزواج أحذية أقل ويخفض السعر أيضًا لتصفية الرفوف: الإيجار والفريق والتسويق لا تنخفض بنفس وتيرة المبيعات، وتتأثر النتيجة النهائية بشكل غير متناسب.

في السنة المالية 2026، بقيت الإيرادات مستقرة تقريبًا، لكن عاد الربح المخفف للسهم للانخفاض، من 2.16 دولار أمريكي إلى 2.10 دولار أمريكي — انخفاض أصغر من العام السابق، لكنه لا يزال بعيدًا عن مستوى الربحية السابق.

قفزة الهامش التي تحتاج إلى سياق

في الربع الرابع من السنة المالية 2026، أعلنت Nike هامشًا إجماليًا قدره 49.2%، رقم يثير الإعجاب للوهلة الأولى. لكن حوالي تسع نقاط مئوية من هذا الإجمالي جاءت من الاسترداد المتوقع للرسوم الجمركية المدفوعة بموجب قانون تجاري أمريكي محدد (IEEPA)، وليس من البيع بسعر أعلى أو بكفاءة أكبر.

بإزالة هذا الأثر المنفرد، يصبح هامش الربع قريبًا من 40.2% — يساوي تقريبًا 40.3% لنفس الربع من العام السابق. بمعنى آخر: دون الفائدة الجمركية، بقيت الربحية التشغيلية للربع مستقرة، ولم تتحسن. يساعد استرداد الرسوم الجمركية النتيجة المحاسبية، لكنه لا يثبت، بحد ذاته، أن المستهلك يشتري أحذية أكثر بالسعر الكامل.

ما الذي يتبقى من الإزالة من S&P 100

يمكن أن يولّد الخروج من مؤشر مثل S&P 100 تعديلات فنية قصيرة الأجل، إذ تحتاج الصناديق التي تحاكي هذا المؤشر إلى بيع السهم المُزال. لكن، كما تُظهر أرقام Nike نفسها، كان ضعف النشاط التجاري — الاعتماد على موديلات قديمة، وفقدان القناة المباشرة لقوتها، وهامش مدعوم بفائدة جمركية مؤقتة — قائمًا منذ ما قبل إعلان المؤشر بكثير. قبل ربط كل الانخفاض بخبر واحد، يستحق الأمر النظر إلى سلسلة النتائج الفصلية الكاملة؛ هذا ليس توصية بشراء أو بيع السهم، بل مجرد دعوة للفصل بين السبب وتزامن التقويم.