Cổ phiếu

Vì sao cổ phiếu Nike giảm? Việc bị loại khỏi S&P 100

Đội ngũ Astron · 24/09/2026 · 4 phút đọc

Khi một cổ phiếu quen thuộc giảm mạnh, thường xuất hiện một tin tức đơn lẻ cố gắng giải thích tất cả cùng một lúc. Với Nike, tin tức lần này là việc công ty bị loại khỏi chỉ số S&P 100, được S&P Dow Jones Indices công bố vào ngày 4 tháng 9 năm 2026, có hiệu lực từ ngày 21 tháng 9. Công ty vẫn tiếp tục nằm trong S&P 500 sau thay đổi này.

Vấn đề là việc bị loại khỏi chỉ số này, đứng một mình, không giải thích được nhiều năm giá cổ phiếu sụt giảm. Theo bài viết của Bloomberg Línea ngày 7 tháng 9 năm 2026, cổ phiếu Nike đã thấp hơn khoảng 78% so với đỉnh lịch sử vào đầu tháng đó. Các lý do cho điều này xuất hiện từ trước khi có thông báo về chỉ số rất lâu, và thể hiện ngay trong các kết quả kinh doanh do chính công ty công bố.

Phụ thuộc vào một số ít mẫu giày

Trong lời giải thích của chính ban lãnh đạo về quý ba của năm tài chính 2025, Nike thừa nhận đã phụ thuộc quá nhiều vào một số ít dòng giày kinh điển — như Air Force 1, Dunk và Air Jordan 1 — và cho biết sẽ cần giảm nguồn cung của các mẫu này, mà không ngừng sản xuất hoàn toàn, để tạo không gian cho các sản phẩm mới hơn.

Quá trình chuyển đổi này về bản chất là đau đớn: bán ít hơn một mẫu giày đã được khẳng định gây tổn hại ngay lập tức đến doanh thu, trong khi một sản phẩm mới ra mắt vẫn cần chiếm được chỗ đứng trong các cửa hàng, tạo ra việc mua lại và chứng minh có thể duy trì khối lượng tương tự. Rủi ro đầu tư ở đây rất rõ ràng — sản phẩm thay thế có thể thu hút sự chú ý mà vẫn chưa đủ quy mô để bù đắp khoản doanh thu mất đi từ các mẫu cũ.

Tái thiết mà không phụ thuộc vào giảm giá

Báo cáo thường niên năm tài chính 2026 của chính Nike mô tả hai mặt trận đang diễn ra cùng lúc: tái thiết kênh phân phối bán buôn truyền thống và biến kênh kỹ thuật số của công ty thành một không gian bán hàng với giá đầy đủ, không phụ thuộc vào khuyến mãi. Việc dọn sạch hàng tồn kho ứ đọng, trong quá trình này, đòi hỏi giảm giá và hoàn trả hàng ở một số lĩnh vực kinh doanh.

Số liệu của năm tài chính 2026 (kết thúc vào 31 tháng 5) cho thấy quá trình này diễn ra không đồng đều:

• Doanh số bán buôn tăng 6%.
• Doanh số kênh trực tiếp của Nike (cửa hàng riêng và kỹ thuật số) giảm 6%.
• Doanh số tại Đại Trung Hoa giảm 11%, với lượng khách đến cửa hàng thấp hơn, khuyến mãi mạnh và tồn kho dư thừa trong khu vực.
• Doanh số của Converse, thương hiệu thuộc tập đoàn, giảm 31%.

Đây là những biến động về giá trị được báo cáo, không điều chỉnh theo tỷ giá. Sự tăng trưởng ở kênh bán buôn là một tín hiệu tích cực, nhưng bán được nhiều hơn cho nhà bán lẻ không giống với việc nhà bán lẻ bán được nhiều hơn cho người tiêu dùng cuối — nhu cầu thực sự vẫn cần được xác nhận ở đầu cuối.

Lợi nhuận giảm nhiều hơn doanh thu

Kết quả kinh doanh năm tài chính 2025 cho thấy quy mô của vấn đề: doanh thu hàng năm giảm 10%, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm 42% — gấp bốn lần. Biên lợi nhuận gộp cũng giảm, bị kéo xuống bởi các khoản giảm giá và chi phí liên quan đến hàng tồn kho ứ đọng. Điều này giống như một cửa hàng bán được ít đôi giày hơn mà vẫn phải giảm giá để dọn kệ hàng: tiền thuê, nhân sự và marketing không giảm cùng nhịp độ với doanh số, và kết quả cuối cùng bị ảnh hưởng không tương xứng.

Trong năm tài chính 2026, doanh thu gần như ổn định, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng lại tiếp tục giảm, từ 2,16 đô la xuống 2,10 đô la — một mức giảm nhỏ hơn năm trước, nhưng vẫn còn xa mức lợi nhuận trước đây.

Bước nhảy về biên lợi nhuận cần được đặt trong bối cảnh

Trong quý bốn của năm tài chính 2026, Nike báo cáo biên lợi nhuận gộp 49,2%, một con số gây ấn tượng thoạt nhìn. Nhưng khoảng chín điểm phần trăm của con số này đến từ việc thu hồi thuế quan dự kiến được trả theo một luật thương mại cụ thể của Mỹ (IEEPA), chứ không phải từ việc bán với giá cao hơn hay hiệu quả hơn.

Nếu loại bỏ tác động cục bộ này, biên lợi nhuận của quý gần với mức 40,2% — gần như tương đương với 40,3% của cùng quý năm trước. Nói cách khác: nếu không có khoản lợi từ thuế quan, khả năng sinh lời hoạt động của quý vẫn ổn định, không cải thiện. Việc thu hồi thuế quan giúp cải thiện kết quả kế toán, nhưng tự nó không chứng minh rằng người tiêu dùng đang mua nhiều giày hơn với giá đầy đủ.

Điều còn lại từ việc bị loại khỏi S&P 100

Việc bị loại khỏi một chỉ số như S&P 100 có thể tạo ra những điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn, vì các quỹ theo dõi chỉ số này cần bán cổ phiếu bị loại bỏ. Nhưng, như chính số liệu của Nike cho thấy, sự suy yếu của hoạt động kinh doanh — phụ thuộc vào các mẫu cũ, kênh trực tiếp mất sức mạnh, biên lợi nhuận được duy trì nhờ một khoản lợi thuế quan tạm thời — đã xuất hiện từ rất lâu trước khi có thông báo về chỉ số. Trước khi gán toàn bộ đà giảm cho một tin tức duy nhất, nên xem xét toàn bộ chuỗi kết quả kinh doanh theo quý; đây không phải là khuyến nghị mua hay bán cổ phiếu, chỉ là một lời mời gọi phân biệt nguyên nhân với sự trùng hợp về mặt thời gian.