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做市商如何运作，以及它们为何存在

Astron 团队 · 2026/09/24 · 阅读 4 分钟

任何买入或卖出订单要成交，都需要在那一刻有人在交易的另一端愿意成交。对许多资产而言，尤其是交易不活跃的资产，这种情况并不总是自然发生——这正是做市商登场的地方。

做市商承诺做什么

做市商是一个机构——银行、经纪商或专业公司——承诺持续为某一资产同时提供买价和卖价，确保在任何时刻，想要买入或卖出的人都能找到愿意与其交易的对手方。正是这一承诺，支撑起许多资产的流动性，尤其是在市场自然交投最不活跃的时段。

做市商的利润从何而来

做市商的主要收益来自点差——即其自己报出的买价与卖价之间的差额。如果他以24.98雷亚尔买入、以25.02雷亚尔卖出，那么每单位在两端交易中就能赚取0.04雷亚尔，这样的操作在一天之内会以大成交量反复进行。这种商业模式依赖于以小额单笔利润换取高成交量，而不是依赖判断价格方向——理论上，做市商在买卖两端保持中立，只赚取点差。

为什么这项服务是必要的

如果没有人持续保证买卖两端的报价，成交量本身较低的资产将出现更宽、更不可预测的点差，每一笔大额订单都可能导致价格剧烈波动——因为在关键时刻缺少可用的对手方。做市商的存在减少了这种摩擦，即使是那些自然成交量并不庞大的资产，也能更容易地快速买卖，价格也更可预测。

做市商的风险是如何管理的

尽管目标是保持中立，做市商还是会暂时持有一些剩余头寸——根据收到的订单流，多头或空头会比他期望的略多一些。为了管理这种风险，他会不断调整自己报出的价格：如果多头头寸积累得超过预期，他往往会略微下调卖价以吸引更多买家、重新平衡头寸；空头头寸过多时则相反。这种持续的调整，正是价格在交易时段中如此顺畅波动的部分原因。

这对散户交易者意味着什么

理解这一职能，有助于说明为什么在重要消息发布时点差会扩大：当价格可能剧烈跳动时，同时维持买卖两端报价的风险会增加，做市商此时会通过拉大买卖价差来保护自己。这也解释了为什么那些没有活跃做市商、流动性较差的资产，点差通常一直都比较宽——因为没有人持续承担这种风险。

做市商与执行经纪商之间的区别

人们常常把做市商的角色与你用来下单的经纪商混淆。经纪商是你的订单进入市场的渠道；做市商则是在另一端确保有可用对手方进行交易的角色。在某些模式下，经纪商本身也可能对某些资产充当做市商，但这一点会受到监管并会被告知，并不会改变核心原则：必须有人承诺提供买卖两端的报价，流动性才能持续存在。

一个结构性角色，而非威胁

做市商的存在是任何有组织市场的结构性特征，受到交易所和监管机构的监管，不应与操纵价格混为一谈。他们的作用是提供流动性，使订单能够快速成交——任何资产的最终价格，依然是所有参与市场的买家和卖家之间达成平衡的结果，而不是某一方单独做出的决定。理解这一运作机制，有助于散户交易者更好地理解为什么点差会在一天之中发生变化，而不是把这种变化看作是随意的。