Marchés

Comment fonctionnent les teneurs de marché et pourquoi ils existent

Équipe Astron · 24/09/2026 · 4 min de lecture

Pour que tout ordre d'achat ou de vente soit exécuté, il faut que quelqu'un existe de l'autre côté, prêt à négocier à ce moment précis. Pour de nombreux actifs, en particulier les moins négociés, cela ne se produit pas toujours spontanément — et c'est là qu'intervient la figure du market maker, le teneur de marché.

Ce qu'un teneur de marché s'engage à faire

Un teneur de marché est une institution — banque, courtier ou entreprise spécialisée — qui s'engage à offrir, en continu, à la fois un prix d'achat et un prix de vente pour un actif donné, garantissant qu'il y ait toujours quelqu'un prêt à négocier avec qui veut acheter ou vendre à ce moment-là. Cet engagement est ce qui soutient la liquidité de nombreux actifs, en particulier en dehors des heures de plus forte activité naturelle du marché.

D'où vient le profit du teneur de marché

Le gain principal du teneur de marché vient du spread — la différence entre le prix d'achat et le prix de vente qu'il propose lui-même. S'il achète à 24,98 R$ et vend à 25,02 R$, il empoche 0,04 R$ par unité négociée sur les deux côtés, répété de nombreuses fois au cours de la journée, en gros volume. Ce modèle économique repose sur un volume élevé avec une petite marge par opération, et non sur le fait de deviner la direction du prix — le teneur de marché, en théorie, reste neutre entre les deux côtés, se contentant de capturer le spread.

Pourquoi ce service est nécessaire

Sans quelqu'un garantissant les deux côtés en continu, les actifs à faible volume naturel auraient des spreads beaucoup plus larges et imprévisibles, avec un prix variant brusquement à chaque ordre important — faute de contrepartie disponible au bon moment. La présence de teneurs de marché réduit cette friction, rendant plus facile l'achat et la vente rapides, avec un prix plus prévisible, même pour des actifs qui n'ont pas un volume de négociation naturel gigantesque.

Comment le risque du teneur de marché est géré

Bien que l'objectif soit de rester neutre, le teneur de marché se retrouve momentanément avec des positions résiduelles — un peu plus acheteur ou vendeur qu'il ne le souhaiterait, selon le flux d'ordres qu'il reçoit. Pour gérer ce risque, il ajuste en continu les prix qu'il propose : s'il accumule plus de position acheteuse qu'il ne le voudrait, il tend à baisser légèrement son prix de vente pour attirer plus d'acheteurs et rééquilibrer sa position, et l'inverse lorsqu'il est plus vendeur. Cet ajustement continu explique en partie pourquoi le prix évolue de façon si fluide tout au long de la séance.

Ce que cela signifie pour les particuliers qui opèrent

Comprendre cette fonction aide à saisir pourquoi le spread s'élargit lors de moments d'actualité importante : le risque de maintenir les deux côtés ouverts augmente lorsque le prix peut sauter brusquement, et le teneur de marché se protège en élargissant l'écart entre l'achat et la vente à ces moments-là. Cela explique aussi pourquoi les actifs moins liquides, sans teneur de marché actif, ont généralement des spreads plus larges en permanence — il n'y a personne pour absorber ce risque de façon constante.

La différence entre teneur de marché et courtier d'exécution

Il est courant de confondre le rôle du teneur de marché avec celui du courtier que vous utilisez pour envoyer des ordres. Le courtier est le canal par lequel votre ordre atteint le marché ; le teneur de marché est celui qui, de l'autre côté, garantit qu'une contrepartie soit disponible pour négocier. Dans certains modèles, le courtier lui-même peut aussi agir comme teneur de marché pour certains actifs, mais cela est réglementé et communiqué, et ne change pas le principe central : quelqu'un doit s'engager sur les deux côtés pour que la liquidité existe de façon constante.

Une pièce structurelle, pas une menace

La présence de teneurs de marché est une caractéristique structurelle de tout marché organisé, réglementée par les bourses et les organismes de surveillance, et ne doit pas être confondue avec de la manipulation de prix. Leur rôle est de fournir la liquidité qui permet aux ordres d'être exécutés rapidement — le prix final de tout actif reste le résultat de l'équilibre entre tous les acheteurs et vendeurs participant au marché, et non une décision isolée d'une seule partie. Comprendre ce mécanisme aide le trader particulier à mieux interpréter pourquoi le spread varie au cours de la journée, plutôt que de percevoir cette variation comme quelque chose d'arbitraire.